Le marché obligataire et les taux hypothécaires fixes

Le marché des obligations du gouvernement du Canada est un pilier du système financier canadien et le fondement de la tarification des prêts hypothécaires à taux fixe. Une obligation gouvernementale est un titre de créance émis par le gouvernement fédéral pour financer ses opérations. L'investisseur qui achète l'obligation prête de l'argent au gouvernement en échange d'un rendement fixe. Comme le gouvernement du Canada est considéré comme un emprunteur sans risque de défaut, ses obligations servent de référence (benchmark) pour tous les autres taux d'intérêt dans l'économie. Le rendement de ces obligations varie en fonction de l'offre et de la demande sur les marchés financiers, reflétant les anticipations des investisseurs concernant l'inflation, la croissance économique et la politique monétaire future.

Pourquoi l'obligation à 5 ans est la référence

Le terme hypothécaire de 5 ans est le plus populaire au Canada, représentant environ 60 % de toutes les hypothèques. C'est pourquoi l'obligation du gouvernement du Canada à 5 ans est la référence la plus importante pour les prêteurs hypothécaires. Le rendement de cette obligation détermine le coût de financement des banques pour les prêts à 5 ans. Pour les termes de 3 ans, les prêteurs se réfèrent à l'obligation à 3 ans ; pour les termes de 10 ans (rares au Canada mais de plus en plus offerts), c'est l'obligation à 10 ans. Le rendement de l'obligation à 5 ans est publié quotidiennement sur le site de la Banque du Canada et peut être suivi en temps réel sur les plateformes financières.

Comment le rendement détermine les taux fixes

Le prêteur sécurise son financement via des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), des Obligations hypothécaires du Canada (OHC) émises par la SCHL, ou directement sur le marché obligataire. Il ajoute ensuite un spread de crédit (marge) qui couvre le risque de défaut de l'emprunteur, les coûts opérationnels d'administration et de montage du prêt, le risque de remboursement anticipé, les coûts de financement excédentaires et la marge bénéficiaire du prêteur. La formule simplifiée est donc : Taux fixe offert = Rendement de l'obligation de référence + Spread de crédit du prêteur.

La courbe de rendement : un outil d'analyse essentiel

La courbe de rendement trace le rendement des obligations du gouvernement du Canada en fonction de leur échéance (de 3 mois à 30 ans). Sa forme fournit des informations précieuses sur les attentes du marché concernant l'économie et la politique monétaire.

• Courbe normale (ascendante) : les obligations à long terme offrent un rendement supérieur aux obligations à court terme. Cela reflète une croissance économique saine et une inflation modérée. Les taux fixes à 5 ans sont supérieurs aux taux fixes à 3 ans, ce qui est la situation habituelle.
• Courbe plate : les rendements sont similaires pour toutes les échéances. Cela signale une incertitude économique et une possible transition entre phases du cycle économique. Les taux fixes pour différents termes convergent.
• Courbe inversée : les obligations à court terme offrent un rendement supérieur à celles à long terme. Ce phénomène a précédé chaque récession canadienne des 50 dernières années. Les taux fixes à court terme peuvent être plus élevés que les taux à long terme.
• Courbe pentue : un écart important entre les taux courts et longs signale une anticipation de reprise vigoureuse et d'inflation future. Cela pousse les taux fixes à long terme à la hausse.

Facteurs qui influencent les rendements obligataires

Plusieurs facteurs macroéconomiques influencent les rendements obligataires et, par conséquent, les taux fixes. Les anticipations d'inflation sont le facteur le plus important : si les investisseurs anticipent une inflation plus élevée, ils exigent un rendement plus élevé pour compenser la perte de pouvoir d'achat. Les perspectives de croissance du PIB, les décisions de politique monétaire (actuelles et anticipées), les mouvements des taux d'intérêt américains (les rendements obligataires canadiens et américains sont corrélés), la politique budgétaire du gouvernement (émissions d'obligations), et les événements géopolitiques (qui créent une demande pour les actifs refuges comme les obligations gouvernementales) sont tous des facteurs déterminants.

Implications pratiques pour le courtier au Québec

En surveillant quotidiennement le rendement de l'obligation à 5 ans, le courtier hypothécaire peut anticiper les ajustements de taux fixes des prêteurs, souvent avec deux à cinq jours d'avance. Lorsque le rendement monte de façon significative pendant plusieurs jours consécutifs, le courtier averti recommande à ses clients de verrouiller leur taux (rate hold) rapidement. À l'inverse, une baisse des rendements peut justifier d'attendre avant de bloquer un taux. Le courtier doit aussi comprendre que les rendements obligataires et le taux directeur peuvent évoluer dans des directions différentes : la Banque du Canada peut hausser le taux directeur (augmentant les taux variables) pendant que les rendements à long terme baissent (réduisant les taux fixes), si le marché anticipe un ralentissement économique futur.